(번역) 'Life Settlements'가 새로운 대체 자산으로 떠오르고 있다.

https://www.garp.org/risk-intelligence/market/life-settlements-240209

Life Settlements Are Settling In as an Alternative Asset Class

1980년대, AIDS 치료를 받는 남성들은 병원 비용을 상환하기 위해 자신의 생명 보험 채권을 사망 수당보다 낮은 가격에 팔기 시작했습니다. 이는 'Life Settlements'라고 알려졌습니다.

 

2000년대 초, 은행들은 건강한 노인으로부터 생명 보험 채권 포트폴리오를 축적했습니다. 이들은 'Life Settlements' 펀드로 패키지화되어 주식, 채권 또는 부동산과 상관없는 대체 자산 클래스에 투자하려는 기관 및 고순자산 투자자들에게 매력적이었습니다.

 

작년에는 'Life Settlements' 상품이 채권 시장 붕괴 이후 가장 큰 수요가 생겨난 것으로 나타났습니다.

 

Managing Partners Group (MPG)의 CEO인 Jeremy Leach는 그의 High Protection Fund에서 관리하는 미국 발행 'Life Settlements' 6,400만 달러를 언급하고 있습니다. "투자자들은 리스크 프리 금리보다 높은 실질 수익률을 찾고 있습니다."

 

2023년 1월에 MPG는 Melius Fixed Income Fund에 'Life Settlements'를 추가한다고 발표했으며, 'Life Settlements'와 회사채 및 하이일드 채권을 50:50으로 구성하는 것을 목표로 하고 있습니다.

 

High Protection Fund는 2023년 1월 1일부터 11월 30일까지 수익률이 8.46%를 기록했으며, 2009년 7월 창설 이후 연평균 15.16% 수익률을 달성했습니다. 이와 비교하여 Fed funds는 5.25%에서 5.5% 범위에 있었습니다. 30년 만기 국채 수익률은 2023년 12월 중순에 4.045%였습니다.

 

MPG의 PureProfile 연구 기업이 2023년 5월에 스위스, 독일, 이탈리아, 영국 및 미국에서 실시한 100명의 기관 투자자 및 자산 관리자 조사에 따르면 응답자의 45%는 3년 동안 'Life Settlements'에 대한 가파른 성장을 기대하고, 37%는 약간의 성장을 기대했다고 합니다.

 

Harbor Life Settlements가 발표한 2022년 생명 정산 산업 보고서에 따르면, 2020년에 투자자들에게 3,241개의 생명 보험 채권이 판매되었으며 중위 수익률은 12.4%였습니다. 이 수는 2016년의 1,707건에서 중앙 수익률이 13.1%였던 것에 비해 거의 두 배로 증가했습니다.

 

이 자산 클래스는 고유의 투자 리스크를 동반합니다.

 

가장 큰 리스크는 장수 리스크로, 즉 정책에 명시된 사람이 펀드 매니저가 기대한 것보다 더 오래 살 것이라는 것입니다. 이것은 계산된 순 자산 가치 및 수익률과 관련이 있으며, 이것은 이자율과 더 상관되어 있을 수 있습니다.

 

또한 보험계약자가 의료 상태에 대한 정보를 공개하지 않을 수 있는 사기 위험이 있습니다. 정책을 발급한 보험사의 파산은 또 다른 고려 사항이지만, 이 위험은 낮은 확률로 간주됩니다.

 

펀드 매니저들은 수명이 다른 연령대의 사람들에게 발행된 정책 포트폴리오를 조립함으로써 장수 리스크를 분산시킵니다. High Protection Fund의 수명은 40개월 미만에서 120개월까지로 70세에서 99세까지 다양합니다.

 

펀드 매니저들은 월별로 포트폴리오를 재평가하여 예측 가능한 성과를 보장합니다. "경과된 매월마다 우리는 이전보다 조금 더 긴 기간 동안 정책을 보유하게 될 것으로 가정해야 합니다."라고 MPG의 Leach는 말합니다.

 

이것이 'Life Settlements' 펀드의 자산 관리가 펀드의 가치가 아닌 만기 가치로 정책의 현재 가치를 반영하는 이유입니다. High Protection Fund는 11월 30일에 64,194,997달러의 총자산을 보고했으며, 정책의 만기 가치는 90,365,015달러입니다.

 

펀드 매니저들은 프리미엄 지불을 계속하려면 현금의 상당한 비율을 유지합니다. High Protection Fund의 경우 15%입니다.

 

Leach는 'Life Settlements'를 12%의 복리 연평균 성장률을 달성할 정도로 할인된 가격으로 시장으로부터 구입합니다. 할인된 현금 흐름 계산을 사용하여 얼마 동안 정책을 보유할 것인지를 예측합니다.

 

디폴트 위험은 신용 등급이 높은 다양한 보험사로부터 정책을 구입함으로써 분산됩니다. High Protection Fund에는 현재 52개의 보험사로부터 정책이 있습니다. 현재 가치로 측정할 때 정책의 28.22%는 S&P 등급이 AA-인 John Hancock Life Insurance Co. 에서 발행되었으며, 11.07%는 A.M. Best 등급이 A+인 Nationwide Mutual Insurance Co. 에서 발행되었습니다.

 

앞으로 몇 년 동안 이러한 위험 중 일부는 인공 지능의 도움을 받아 관리하기가 더 쉬워질 것이라고 Casey는 주장합니다. 그리고 10년 후에는 DeMars가 말하는 대로 시장이 "훨씬 크게 될 것"이라고 합니다.